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美國區(qū)域股權(quán)市場變遷簡介
美國區(qū)域股權(quán)市場的歷史，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)長于全國性的股權(quán)交易市場。早在1790年，美國第一家區(qū)域性股權(quán)交易所——費城股票交易所，即在當(dāng)時美國的首都費城成立，最初的投入資金只有300多英鎊。在成立后的一百五十年里，由于費城在 美國經(jīng)濟(jì)生活中所占的重要地位，費城股票交易所一直長盛不衰，但主要的服務(wù)對象還是費城周圍的企業(yè)，一直到“二戰(zhàn)”結(jié)束后，費城股票交易所的業(yè)務(wù)才開始快速向全國擴(kuò)展。
無獨有偶，著名的紐約股票交易所，也有著相似的經(jīng)歷。1792年，24位經(jīng)紀(jì)人和商人聚集在華爾街68號門口的一棵梧桐樹下簽署了著名的“梧桐樹協(xié)議”，約定每周都在這棵梧桐樹下進(jìn)行交易，并制定了自己的交易規(guī)則，交易所的雛形初步形成，但直到1934年10月1日，紐約股票交易所才向美國證券交易委員會注冊為一家全國性證券交易所。在此之前，華爾街一直是依托于紐約得天獨厚的地理優(yōu)勢和資本優(yōu)勢，才成為世界矚目的投資中心。
在美國，與上述兩家交易所類似的區(qū)域性股權(quán)交易所還有很多。這些交易所多數(shù)成立于19世紀(jì)到20世紀(jì)初，如科羅拉多交易所、底特律交易所、鹽湖城交易所等。在成立之初，這些交易所的定位首先是為區(qū)域內(nèi)廣大非上市的中小企業(yè)提供以非營利為目的的股權(quán)、債券轉(zhuǎn)讓服務(wù)，成為培育和扶持區(qū)域內(nèi)中小企業(yè)的溫床。這些中小企業(yè)最初普遍無法達(dá)到美國證監(jiān)會規(guī)定的全國上市最低標(biāo)準(zhǔn)，但在區(qū)域股權(quán)交易所內(nèi)獲得融資并不斷發(fā)展壯大，具有了一定的資本和聲譽后，就很有希望進(jìn)入全國性的紐約股票交易所。
20世紀(jì)中葉后，隨著資本的全球化程度加深，資本的流動速度不斷加快。美國區(qū)域股權(quán)市場在競爭中，往往不敵全國性股權(quán)市場，各區(qū)域的股權(quán)交易所紛紛關(guān)閉或被收購，如華盛頓股票交易所1953年同費城股票交易所合并，克利夫蘭交易所1949年同芝加哥交易所合并、檀香山交易所1977年關(guān)閉等。這是由于股權(quán)市場本質(zhì)上具有規(guī)模效應(yīng)屬性，即市場參與者數(shù)量越多、掛牌資源越大，市場配置資源的效率就會越高，因而在市場優(yōu)勝劣汰、自由選擇的情況下，強者愈強，弱者愈弱。為數(shù)不多的區(qū)域股權(quán)市場，如芝加哥股票交易所、辛辛那提股票交易所等，也紛紛轉(zhuǎn)型，加入全國市場體系，可以交易其他交易所的股票，單純?yōu)閰^(qū)域服務(wù)的初衷已完全改變。
2006年，紐約股票交易所與泛歐證券交易所合并為紐約證交所－泛歐證交所，成為第一家全球性股票交易所?？梢?，由分散走向聯(lián)合，是資源整合和提高競爭力的必然要求。上世紀(jì)70年代，美國最大的場外交易所納斯達(dá)克的異軍突起，正說明各區(qū)域內(nèi)非上市公司對于融資交易的平臺有著旺盛的需求。
