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新國九條邏輯：下一步落腳多層次資本市場
“30版 ‘國九條’正式公布，這意味著中國資本市場進入一個新的發(fā)展階段。”中國人民銀行副行長劉士余稱。
新“國九條”出臺后第二天(10日)，首屆“清華五道口全球金融論壇”召開，央行]、證監(jiān)會等多位官員出席。劉士余在該論壇發(fā)表了上述觀點。
“‘國九條’是以多層次資本市場為綱串起來的?！弊C監(jiān)會創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管部主任祁斌說。他參與新“國九條”起草過程中討論，以及之后學習，體會“較深”。
經(jīng)過20年的發(fā)展之后，中國資本市場正在發(fā)生深刻的變革。祁斌認為，資本市場正在從只注重交易所市場向場外市場擴展；正在從公募為主擴展到與私募共同發(fā)展；正在從自上而下的發(fā)展路徑走向自下而上的發(fā)展路徑。
“預熱”一年
十年“九條”，似乎成為了一個慣例。
有業(yè)內(nèi)人士表示，就像每次中央1號文件都是針對“三農(nóng)”一樣，未來的資本市場改革可能也都會以“國九條”的形式出現(xiàn)。這對中國資本市場的參與者而言，已經(jīng)具有了某種象征意義和一定的期待。
十年之前，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)步發(fā)展的若干意見》，被稱為“國九條”。隨后中國資本市場開始了波瀾壯闊的股權(quán)分置改革。
十年之后，國務(wù)院再推出新“國九條”，提出改革目標是“到2020年，基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場體系”。
新“國九條”醞釀已久，去年6月曾一度傳出即將出臺的消息。
2013年7月31日，證監(jiān)會主席肖鋼在《人民日報》發(fā)表題為《加快多層次資本市場建設(shè)》的署名文章，引發(fā)對多層次資本市場的探討。
今年1月，肖鋼又在《人民日報》上刊發(fā)題為《健全多層次資本市場體系》的文章，對何為多層次的資本市場進行了系統(tǒng)闡釋。
直到今年3月25日，國務(wù)院常務(wù)會議對資本市場發(fā)展做出六項部署，即繼續(xù)穩(wěn)妥推進注冊制改革、規(guī)范發(fā)展債券市場、培育私募市場、建設(shè)期貨市場、促進中介創(chuàng)新，以及繼續(xù)擴大資本市場開放等六個方面。
這也被業(yè)內(nèi)稱為“國六條”。
隨后，《第一財經(jīng)日報》從知情人士處獲悉，以“國六條”為指導基礎(chǔ)的新“國九條”終于要推出，資本市場將進行新一輪的頂層設(shè)計。
5月9日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見(國發(fā)〔2014〕17號)》，即業(yè)內(nèi)期待已久的新“國九條”正式出臺。
新“國九條”全面涵蓋資本市場，明確進一步促進資本市場健康發(fā)展的主要任務(wù)是：加快建設(shè)多渠道、廣覆蓋、嚴監(jiān)管、高效率的股權(quán)市場，規(guī)范發(fā)展債券市場，拓展期貨市場，著力優(yōu)化市場體系結(jié)構(gòu)、運行機制、基礎(chǔ)設(shè)施和外部環(huán)境， 實現(xiàn)發(fā)行交易方式多樣、投融資工具豐富、風險管理功能完備、場內(nèi)場外和公募私募協(xié)調(diào)發(fā)展。
調(diào)整直接融資比例
劉士余認為，“健全多層次資本市場，多渠道推進股權(quán)融資，提高直接融資比例”，是對金融工作“最底線的要求”?！翱v觀金融市場體系存在的諸類問題，核心或者說解決問題的牛鼻子還是要把中國多層次的資本市場發(fā)展起來?！?/p>
劉士余稱，我國近幾年力求調(diào)整直接融資跟間接融資的比例，但效果不理想。以間接融資為主的狀況還在惡化，這種結(jié)構(gòu)對國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展非常不利。
比例失衡使得我國金融風險高度集中于銀行體系，客觀上也加重了實體經(jīng)濟融資難和融資貴、居民投資渠道有限等問題。提高直接融資，一個重要發(fā)力點就是新三板市場。
新“國九條”提出，要加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立小額便捷靈活多元的投融資機制，在清理整頓的基礎(chǔ)上，將區(qū)域性股權(quán)市場納入多層次資本市場體系。
在證監(jiān)會副主席姚剛看來，建立全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(即“新三板”)，是國家為促進創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)的發(fā)展，推動國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，激活民間投資，發(fā)揮市場在配置資源中決定性作用的一個非常重要的戰(zhàn)略舉措。
“想靠證券交易所這個市場，來達到提升或大幅度提升直接融資比重，不太現(xiàn)實?！币偡Q，據(jù)不完全統(tǒng)計，中國各類企業(yè)有1400萬家，靠每年100多家新上市公司的速度，相對中國龐大的企業(yè)數(shù)量，那是非常小的。
證券業(yè)“重大利好”
無論是對股權(quán)市場、債券市場、私募市場還是對期貨市場的規(guī)劃，新“國九條”都體現(xiàn)出更加開放、更加市場化的態(tài)度。
值得一提的是私募市場。新“國九條”針對私募市場單獨列出并具體部署，提出證券私募發(fā)行的總體要求，并對發(fā)展私募投資基金進行了專門規(guī)定。這在國務(wù)院文件中，是第一次。
針對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)，新“國九條”提出將放寬行業(yè)準入，實施證券期貨業(yè)務(wù)牌照管理制度，支持民營資本進入證券期貨服務(wù)業(yè)以及相互控股、參股的方式探索綜合經(jīng)營。
“中國證券公司最早的盈利來源基本上就兩大塊，一是企業(yè)融資，給企業(yè)發(fā)股票，這幾年開始發(fā)債券，這是證券公司的投行業(yè)務(wù)；另一方面是做股票交易，下設(shè)自己的證券營業(yè)部，收取交易傭金。”申銀萬國[微博]董事長李劍閣在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時稱，在“投行業(yè)務(wù)基本靠天吃飯，而交易傭金又不斷下行”的情況下，轉(zhuǎn)型勢在必行。
他表示，新“國九條”給證券行業(yè)松了綁，打開了新的發(fā)展空間，對證券行業(yè)是一個“重大利好”。
