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大修證券法力促多層次資本市場健康發(fā)展
全國人大財政經(jīng)濟委員會副主任委員吳曉靈4月20日在十二屆全國人大常委會第十四次會議上作關(guān)于《中華人民共和國證券法(修訂草案)》的說明(下稱“修訂草案”)時直言：“隨著我國證券市場的快速發(fā)展和改革創(chuàng)新的不斷深入，現(xiàn)行證券法的許多內(nèi)容已難以完全適應(yīng)證券市場發(fā)展的新形勢。”吳曉靈介紹，修訂草案對現(xiàn)行證券法條款內(nèi)容新增122條、修改185條、刪除22條。
此次修訂證券法的動作之大值得各界尤其是市場人士的關(guān)注，其中不乏亮點：諸如實行股票發(fā)行注冊制、加強投資者保護、加強事中事后監(jiān)管等都是社會各界呼吁并期待已久的法律保障內(nèi)容。
對此，接受中國經(jīng)濟時報記者采訪的專家認為，在我國資本市場日益活躍的今天，對難以適應(yīng)新形勢的法律內(nèi)容加以修訂，凸顯法制理念，在不斷規(guī)范資本市場發(fā)展環(huán)境的同時，也將進一步完善資本市場的融資功能。
擬取消股票發(fā)行審核制
值得注意的是，此次修訂草案以公開發(fā)行在證券交易所上市交易的股票為主線，確立了股票發(fā)行注冊的法律制度。吳曉靈介紹，修訂草案在明確注冊程序時指出，取消股票發(fā)行審核委員會制度，規(guī)定公開發(fā)行股票并擬在證券交易所上市交易的，由證券交易所負責(zé)對注冊文件的齊備性、一致性、可理解性進行審核，交易所出具同意意見的，應(yīng)當(dāng)向證券監(jiān)管機構(gòu)報送注冊文件和審核意見，監(jiān)管機構(gòu)十日內(nèi)沒有提出異議的，注冊生效。 對于股票注冊制，早在2013年11月15日發(fā)布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中就已提出，健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。
一直以來，對于首次列入中央文件的股票發(fā)行注冊制度，市場人士早已難以按捺對注冊制入法的期待。而此次修訂草案明確取消股票發(fā)行委員會制度，實行股票發(fā)行注冊制的內(nèi)容，可謂是順應(yīng)了這一期待。
中央財經(jīng)大學(xué)金融證券研究所所長韓復(fù)齡4月20日接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時表示，修訂草案對注冊制內(nèi)容加以明確，并明晰了注冊程序、發(fā)行條件、細化參與各方責(zé)任等內(nèi)容，將對資本市場帶來重大積極影響。
“這意味著證監(jiān)會不再負責(zé)審查公司盈利等具體事項，而轉(zhuǎn)由證券機構(gòu)的客觀公正原則嚴格把關(guān)，確保財務(wù)信息和其他信息的真實客觀性。”韓復(fù)齡認為，推行注冊制將更有利于市場發(fā)揮決定性作用。但并意味著監(jiān)管從此將會放松。
修訂草案規(guī)定，在取消七類行政許可、調(diào)整取消若干限制性或禁止性規(guī)定、調(diào)整證券服務(wù)機構(gòu)監(jiān)管方式的同時，要加強事中事后監(jiān)管。韓復(fù)齡認為，取消事前的審查，強化對事中事后，特別是對信息的真實性、可靠性以及各方責(zé)任認定的重點監(jiān)管，符合注冊制度實施的要求，對激發(fā)市場活力或者投資主體活力有著正面意義，對監(jiān)管更趨規(guī)范意義重大。
建立健全多層次資本市場體系
所謂多層次資本市場體系，就是指在資本市場上，不同的投資者與融資者都有不同的規(guī)模大小與主體特征，存在著對資本市場金融服務(wù)的不同需求。投資者與融資者對投融資金融服務(wù)的多樣化需求決定了資本市場應(yīng)該是一個多層次的市場體系。
實際上，我國早在2003年就提出建立多層次資本市場體系。當(dāng)時我國股票市場只有面向大中型企業(yè)的主板市場，層次單一。隨后的2004年和2009年，我國相繼推出中小板和創(chuàng)業(yè)板，以滿足中小型企業(yè)特別是創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求。
然而，這距離黨的十八大和十八屆三中全會精神明確的健全多層次資本市場體系的要求仍有差距，這一點在法律層面體現(xiàn)明顯。正如吳曉靈所說，現(xiàn)行證券法主要規(guī)范交易所市場，對其他層次的市場缺乏明確的規(guī)定，為此，修訂草案對多層次資本市場增加了相應(yīng)的規(guī)定：
一是將證券交易場所劃分為證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場所、證券監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)的證券交易場所，并明確組織股權(quán)等財產(chǎn)權(quán)益交易的其他交易場所應(yīng)當(dāng)遵守國務(wù)院有關(guān)規(guī)定。二是明確公開發(fā)行的證券，可以在證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易所公開交易。三是明確證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場所、證券監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)的證券交易場所可以組織證券的非公開交易。四是規(guī)定證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場所可以依法設(shè)立不同的市場層次，設(shè)立公開交易市場應(yīng)當(dāng)經(jīng)證券監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)。五是構(gòu)建多層次信息披露制度。
韓復(fù)齡認為，建立健全多層次資本市場體系對于適應(yīng)并滿足我國證券市場的日益壯大和各類型投資、融資需求而言有著積極意義?？梢灶A(yù)見，未來，地方性的交易場所或者行業(yè)性的交易場所也可以成立，并在交易范圍上有著具體規(guī)定，“多層次資本市場體系的一個表現(xiàn)，正是全國性和地域性、行業(yè)性的資本市場差別化發(fā)展，同時，吸引大、中、小各種層次的企業(yè)都順利進入到資本市場中來?！?/p>
此外，對于備受市場關(guān)注的股權(quán)眾籌等發(fā)行規(guī)定，此次修訂草案也明確提出，規(guī)定向合格投資者發(fā)行、眾籌發(fā)行、小額發(fā)行、實施股權(quán)激勵計劃或員工持股計劃等建立國內(nèi)公開發(fā)行豁免注冊制度。
顯然，這讓市場嗅到了公開發(fā)行對互聯(lián)網(wǎng)+金融的利好氣息。韓復(fù)齡認為，對于豁免注冊制度，其具體內(nèi)容尚未實行過，修訂草案對眾籌、小額發(fā)行等在法律層面予以放開，無疑將對該制度未來的實施埋下重要伏筆。
