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場(chǎng)外交易市場(chǎng)需要跨越式發(fā)展
真正要使金融反哺實(shí)業(yè)，首先必須要解決資本市場(chǎng)改革的問題，特別是要解決好多層次市場(chǎng)的發(fā)展和定位問題。作為場(chǎng)外市場(chǎng)的參與者，這里既有巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)，也是我們的歷史責(zé)任與使命。
場(chǎng)外交易市場(chǎng)已經(jīng)到了承擔(dān)起深化經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)領(lǐng)域改革重?fù)?dān)的時(shí)候，我國(guó)資本市場(chǎng)層級(jí)單一的弊端已經(jīng)嚴(yán)重限制了資本市場(chǎng)發(fā)揮更大的作用，急需建立起一個(gè)解決長(zhǎng)期以來國(guó)內(nèi)企業(yè)尤其是中小企業(yè)投融資難的創(chuàng)新模式。
場(chǎng)外交易市場(chǎng)(over-the-counter markets，OTC)源自早期銀行兼營(yíng)股票買賣業(yè)務(wù)。由于這種買賣行為與交易所里進(jìn)行的交易不同，發(fā)生在證券交易場(chǎng)所之外，故稱作場(chǎng)外交易市場(chǎng)。現(xiàn)在廣義的場(chǎng)外交易市場(chǎng)泛指在滬深交易所以外的所有交易市場(chǎng)，區(qū)域股份交易中心也屬于其重要的組成部分。場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）18世紀(jì)末就已出現(xiàn)，200多年來得到快速發(fā)展。究其原因，主要是資本市場(chǎng)的供求矛盾。即便是在美國(guó)這樣的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，企業(yè)要想在證券交易所主板上市也不是件很容易的事。不過，美國(guó)擁有世界上堪稱結(jié)構(gòu)和功能最完善的資本市場(chǎng)，其分層最為復(fù)雜，但也最為合理，所以在主板市場(chǎng)之外，企業(yè)還有其他選擇。
美國(guó)的多層次資本市場(chǎng)主要包括:第一，紐約證券交易所、納斯達(dá)克和美國(guó)證券交易所（ＡＭＥＸ）是向企業(yè)提供股權(quán)融資的全國(guó)性市場(chǎng)；第二，是由波士頓股票交易所、芝加哥股票交易所、太平洋(601099,股吧)股票交易所等地方性股票交易所構(gòu)成的區(qū)域性交易所市場(chǎng)；第三，是由ＯＴＣＢＢ板塊、粉紅單板塊等組成的美國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)。這三個(gè)組成部分內(nèi)部也有不同的層級(jí)區(qū)分，以三個(gè)主要構(gòu)架下包含的不同層級(jí)構(gòu)筑了多層次美國(guó)資本市場(chǎng)。這個(gè)完善的多級(jí)層次資本市場(chǎng)體系使得不同規(guī)模、不同需求的企業(yè)都可以利用資本市場(chǎng)進(jìn)行融資、交易，獲得發(fā)展機(jī)會(huì)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)在美國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系中不可或缺。特別是美國(guó)的OTC市場(chǎng)，成功地為幾千家高科技企業(yè)上市融資并發(fā)展壯大，對(duì)于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)功不可沒。
早期場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展
以解決特定時(shí)期遺留問題為特征
美國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的演進(jìn)對(duì)于建立適合我國(guó)國(guó)情的場(chǎng)外資本市場(chǎng)，促進(jìn)地方中小企業(yè)以及成長(zhǎng)性的高科技企業(yè)發(fā)展，并對(duì)完善資本市場(chǎng)功能都具有十分重要的借鑒意義。盡管如此，國(guó)內(nèi)的場(chǎng)外市場(chǎng)不能簡(jiǎn)單照搬美國(guó)模式。美國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了幾百年的發(fā)展歷史，具有完善的監(jiān)管體系、成熟的投資意識(shí)、豐盈的投資資本，社會(huì)整體也對(duì)直接融資有很高的認(rèn)知，美國(guó)的直接融資比例達(dá)到80%，而我國(guó)僅為15%左右。中國(guó)的資本市場(chǎng)才僅僅走過三十幾年，人們對(duì)于資本市場(chǎng)、對(duì)于有價(jià)證券的認(rèn)同，也只是最近十多年來的事情。而對(duì)于場(chǎng)外交易市場(chǎng)，對(duì)大多數(shù)人來說更是較為陌生。實(shí)際上中國(guó)OTC市場(chǎng)的出現(xiàn)，也和發(fā)達(dá)國(guó)家的情況一樣，是先于場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的。早在上世紀(jì)八十年代，隨著一些企業(yè)股份制改造的成功，股票、債券等有價(jià)證券開始出現(xiàn)，到1986年，已有數(shù)百家公司公開或半公開發(fā)行了股票，股票的一級(jí)市場(chǎng)開始出現(xiàn)。隨著股票發(fā)行數(shù)量以及投資者數(shù)量的增加，對(duì)股票流通的需求日益增加。同年工商銀行上海分行下屬的信托投資公司首開先河，開辦了“延中實(shí)業(yè)”和“飛樂音響(600651,股吧)”的股票柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)，這是中國(guó)OTC市場(chǎng)的雛形。然而由于嚴(yán)格的金融管制，人們更多的只有選擇私下的所謂黑市交易。中國(guó)改革開放幾十年來的實(shí)踐從小崗村開始，很多政策的修訂基本上是“自下而上”的“逆向推動(dòng)”，證券交易市場(chǎng)的發(fā)展也是如此。當(dāng)黑市交易的規(guī)模發(fā)展到一定程度后，監(jiān)管已經(jīng)無(wú)法阻礙強(qiáng)大的市場(chǎng)生命力。1990年，國(guó)家允許有條件的大中城市建立證券交易所，當(dāng)年12月和第二年7月，滬、深兩地交易所分別開業(yè)，符合上市條件的公司股票開始有了場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)所，也才誕生了真正意義上的可對(duì)應(yīng)的場(chǎng)外市場(chǎng)概念。
正是由于初生的滬深交易所并不能滿足大部分的股票交易需求，因此1992年7月運(yùn)行的STAQ系統(tǒng)及1993年4月的ＮＥＴ系統(tǒng)分別上線（以下簡(jiǎn)稱兩網(wǎng)系統(tǒng)）。但兩網(wǎng)系統(tǒng)局限于交易上市公司的法人股，一度稱為法人股流通市場(chǎng)。兩網(wǎng)系統(tǒng)還不能稱為多層次資本市場(chǎng)的組成部分，僅僅是解決當(dāng)初法人股流通的特定市場(chǎng)。由于1994年7月1日公司法的正式生效，兩網(wǎng)以定向募集設(shè)立股份公司的方式不再具備合法性。為解決這些遺留問題，2001年6月，國(guó)家選擇了6家證券公司代辦上述股票的轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，這就是所謂的“老三板”，負(fù)責(zé)承接兩網(wǎng)公司和主板退市公司。可見，早期我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展均以解決特定時(shí)期遺留問題為特征，還完全不能等同于現(xiàn)代意義上的多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。
如何建立中國(guó)特色
場(chǎng)外市場(chǎng)體系還需破題
直到2006年，中關(guān)村(000931,股吧)科技園區(qū)非上市股份公司進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，即"新三板"的出現(xiàn)，才有了現(xiàn)代意義上的場(chǎng)外市場(chǎng)。隨著2008年9月天津股權(quán)交易所在天津?yàn)I海新區(qū)注冊(cè)成立以及重慶股份轉(zhuǎn)讓中心于2009年12月27日正式揭牌，特別是2013年12月國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，明確了全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)即新三板是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所，我國(guó)才逐步形成由主板、創(chuàng)業(yè)板以及由新三板和各地區(qū)域中心等場(chǎng)外市場(chǎng)組成的多層次資本市場(chǎng)體系。2013年8月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見》明確了將區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)納入多層次資本市場(chǎng)體系，以促進(jìn)小微企業(yè)改制、掛牌、定向轉(zhuǎn)讓股份和融資。今年7月，李克強(qiáng)總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上再次提到要大力發(fā)展直接融資、發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，這些均預(yù)示著中國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)迎來了快速發(fā)展的大機(jī)遇。繼天津、重慶之后，各地的區(qū)域性股份交易所紛紛涌現(xiàn)。出現(xiàn)這種蓬勃發(fā)展是多方面因素有機(jī)結(jié)合的結(jié)果：首先，政策導(dǎo)向上國(guó)家明確鼓勵(lì)建設(shè)我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)；其次，以中小企業(yè)為主的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展對(duì)資金的需求日益增加；再次，中國(guó)已經(jīng)開始了從中國(guó)制造向中國(guó)創(chuàng)造的轉(zhuǎn)型，科技企業(yè)的孵化需要引入足夠的風(fēng)險(xiǎn)資本；第四，中小企業(yè)“融資難”、“融資貴”的問題長(zhǎng)期得不到解決；第五，民間資本的積累和投資意識(shí)已經(jīng)達(dá)到一個(gè)新的程度。
從我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展歷程可以看出,場(chǎng)外交易市場(chǎng)在我國(guó)經(jīng)過曲折的摸索和嘗試已經(jīng)煥發(fā)出頑強(qiáng)的生命力,尤其是近5年取得了較好的發(fā)展。但是,全國(guó)統(tǒng)一有序的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)尚未形成，OTC市場(chǎng)在資本市場(chǎng)中的基礎(chǔ)性地位尚未確立，如何建立具有中國(guó)特色的場(chǎng)外市場(chǎng)體系還需破題。目前中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展仍不能滿足多層次、多元化的市場(chǎng)主體的投融資需求,其中一個(gè)主要的原因就是我國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)沒有得到充分的發(fā)展，僅僅靠以國(guó)有商業(yè)銀行為主體的間接融資市場(chǎng)和以滬深兩市交易所為主體的直接融資市場(chǎng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。比較而言，美國(guó)的資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出比較完整的多層次特征，是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的金字塔結(jié)構(gòu)，其中歷史最為悠久的ＯＴＣ市場(chǎng)處于整個(gè)金字塔的塔基。因而美國(guó)資本市場(chǎng)的重心不在拍賣型的交易所市場(chǎng)，而在以做市商制度為基本運(yùn)行模式的ＯＴＣ市場(chǎng)。所以，在學(xué)術(shù)界認(rèn)為ＯＴＣ股票市場(chǎng)的大發(fā)展和層次化是一國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)育成熟的標(biāo)志。而反觀我國(guó)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)遠(yuǎn)未發(fā)揮出其基礎(chǔ)性作用，主板、創(chuàng)業(yè)板及場(chǎng)外市場(chǎng)是“倒三角形”的。
套用一句老話，中國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展“前途是光明的，道路是曲折的。”說前途光明，我們不僅可以從美國(guó)、新加坡等國(guó)的發(fā)展道路得到啟示，更重要的是，中國(guó)本身就是世界上最大的市場(chǎng)。中國(guó)目前有各類企業(yè)1400萬(wàn)家，而交易所掛牌企業(yè)僅3000家左右，從企業(yè)數(shù)量上看，滬深兩市的上市公司數(shù)量不過是“冰山一角”。而潛在資本供給量也非常巨大。根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，今年10月末，本外幣存款余額為11613萬(wàn)億，其中人民幣存款余額為11247萬(wàn)億。并且今年以來，央行實(shí)際上已經(jīng)通過各種結(jié)構(gòu)化方式實(shí)施了定向貨幣寬松政策，但成效并不明顯，實(shí)體企業(yè)依然面臨著融資難和融資貴的問題，資金缺乏有效的和實(shí)體產(chǎn)業(yè)對(duì)接的方式和路徑。要解決這個(gè)難題，就必須大力發(fā)展資本市場(chǎng)，特別是多層次市場(chǎng)。基于中國(guó)本身就是巨大的、多層次的市場(chǎng)，放眼全球，也很難找到像我國(guó)這樣的人口基數(shù)龐大、各類資源豐富、產(chǎn)業(yè)門類齊全、企業(yè)結(jié)構(gòu)多元的國(guó)家，所以在構(gòu)建符合中國(guó)特色的多層次資本市場(chǎng)的時(shí)候必須要考慮到其具有的復(fù)雜性、多樣性。十八屆三中全會(huì)以后，深化改革成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)最核心的主題。資本市場(chǎng)要真正承擔(dān)起直接融資并發(fā)揮好資源配置的重要功能，就有必要打破傳統(tǒng)的同質(zhì)化、規(guī)模化的思維；想要解決我們當(dāng)前面臨的依賴投資拉動(dòng)、產(chǎn)能過剩、產(chǎn)業(yè)落后的局面，激發(fā)出我們的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，就必須提高經(jīng)濟(jì)效率，就必須要有大膽的改革和創(chuàng)新。資本市場(chǎng)本身是資源集中的最有效的環(huán)節(jié)，但僅僅依靠?jī)蓚€(gè)交易所無(wú)法實(shí)現(xiàn)更廣泛企業(yè)的了解學(xué)習(xí)資本市場(chǎng)、分享資本市場(chǎng)成果的需要。今年我們的滬深交易所市場(chǎng)市值達(dá)到32萬(wàn)億，已經(jīng)是世界第二，超越了日本，但中小企業(yè)融資難與大量資金集聚的矛盾依然十分突出，實(shí)際利率依然較高。真正要使金融反哺實(shí)業(yè)，首先必須要解決資本市場(chǎng)改革的問題，特別是要解決好多層次市場(chǎng)的發(fā)展和定位問題。作為場(chǎng)外市場(chǎng)的參與者，這里面既有巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)，也是我們的歷史責(zé)任與使命。
場(chǎng)外資本市場(chǎng)
應(yīng)立足于為各類實(shí)體企業(yè)提供綜合服務(wù)
可以說中國(guó)的資本市場(chǎng)起步很高，但走過的路還很短。中國(guó)改革開放以來，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。但無(wú)論是在頂層設(shè)計(jì)還是市場(chǎng)參與主體的自身稟賦等方面還需要完善和提高，與成熟的美國(guó)資本市場(chǎng)相較在資本理念、股權(quán)意識(shí)、投資文化等等方面差異巨大。以重慶股份轉(zhuǎn)讓中心為例，作為多層次資本市場(chǎng)的一部分，不能僅僅定位為對(duì)滬深交易所交易功能的延伸和補(bǔ)充，而應(yīng)該主動(dòng)走入企業(yè)中去，擔(dān)當(dāng)起市場(chǎng)培育、企業(yè)孵化、財(cái)務(wù)中介等社會(huì)職責(zé)。重慶目前有各類企業(yè)4591萬(wàn)家，但股份有限公司僅600家左右，這部分股份有限公司中有40家已經(jīng)進(jìn)入主板市場(chǎng)，新三板掛牌了12家，在重慶股份中心掛牌了229家，剩下的也已經(jīng)登記托管在了中心。但其余的數(shù)量眾多的企業(yè)卻無(wú)法找到接觸資本市場(chǎng)、了解資本市場(chǎng)及進(jìn)入資本市場(chǎng)的通路，這里面有融智和融資兩方面的問題，融智應(yīng)該是首要問題。所以，國(guó)內(nèi)的場(chǎng)外資本市場(chǎng)不能僅僅服務(wù)于股份有限公司，而應(yīng)立足于為包括股份有限公司在內(nèi)的各類實(shí)體企業(yè)提供綜合服務(wù)。這里面要做的工作很多，必須依靠區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)這個(gè)功能。可以預(yù)見，我國(guó)的場(chǎng)外資本市場(chǎng)將在深化經(jīng)濟(jì)體制機(jī)制改革中發(fā)揮更加重要的作用，各地區(qū)域市場(chǎng)也將發(fā)揮出在地區(qū)信息統(tǒng)籌、資源整合、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、投資者教育等方面的落地優(yōu)勢(shì)。
改革首先要解決企業(yè)自身的問題。中國(guó)快速發(fā)展的資本市場(chǎng)已經(jīng)充分展示了資本的魅力，但帶來的負(fù)面結(jié)果就是資本市場(chǎng)成為獲取暴利的地方，而其核心的資源配置功能卻沒有充分實(shí)現(xiàn)，上市資源的高度集中導(dǎo)致了資本與實(shí)業(yè)的隔離，一些企業(yè)參與市場(chǎng)忽略了資本服務(wù)于實(shí)體的本源，成為“一本萬(wàn)利”追夢(mèng)場(chǎng)。實(shí)業(yè)是金融的基礎(chǔ)，所以很多企業(yè)有必要在進(jìn)入資本市場(chǎng)之前就需要樹立正確的資本觀而不僅是資金觀，主動(dòng)承擔(dān)起作為公眾公司回報(bào)股東的責(zé)任意識(shí)，這就需要企業(yè)能在早期甚至是股份改制之前就能建立起正確規(guī)范發(fā)展理念。有個(gè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中小企業(yè)的平均生命周期在中國(guó)是三年，歐美和日本是十二年，這里面說明第一個(gè)要做的是企業(yè)培訓(xùn)和指導(dǎo)。重慶股份轉(zhuǎn)讓中心下一步準(zhǔn)備為更多的各類企業(yè)打造一個(gè)孵化平臺(tái)，這個(gè)平臺(tái)的首要任務(wù)就是要做好早期的企業(yè)及投資者教育，這里不僅僅是掛牌展示，而是要建立一個(gè)大的講堂，幫助各類企業(yè)走好邁向資本市場(chǎng)的第一步。這里強(qiáng)調(diào)企業(yè)的問題，還有一方面的原因是服務(wù)對(duì)象的問題。我國(guó)正處于創(chuàng)業(yè)意識(shí)崛起的早期階段，各類企業(yè)風(fēng)起云涌。所謂多層次的結(jié)構(gòu)，應(yīng)該適應(yīng)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境需要，以滿足服務(wù)于更多的不同層級(jí)的企業(yè)來設(shè)計(jì)的。場(chǎng)外交易市場(chǎng)要勇于思考和創(chuàng)新，跨出服務(wù)對(duì)象局限于非上市股份有限公司的傳統(tǒng)，更大范圍的承擔(dān)起對(duì)各類企業(yè)的服務(wù)和支持，努力打造智慧交流的講堂，為廣大的中小微企業(yè)提供提升自我競(jìng)爭(zhēng)力的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)，幫助企業(yè)由小變大、由大變強(qiáng)，真正實(shí)現(xiàn)“企業(yè)成長(zhǎng)搖籃”的戰(zhàn)略定位，擔(dān)當(dāng)起資本市場(chǎng)體系中多層次的職能。
第二是資源整合的問題，場(chǎng)外交易市場(chǎng)應(yīng)該成為各類資金匯聚的平臺(tái)。銀行資金服務(wù)的對(duì)象是成熟期的企業(yè)，而對(duì)于成長(zhǎng)期以及更早期的初創(chuàng)企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)資本偏好的投資對(duì)象，比如私募股權(quán)基金、創(chuàng)投及天使基金。導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的根本原因是各類企業(yè)都把融資對(duì)象界定在銀行機(jī)構(gòu)，缺乏和風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)接的路徑。同時(shí)，大量的風(fēng)險(xiǎn)資本也缺乏中小企業(yè)信息統(tǒng)籌的數(shù)據(jù)庫(kù)。在這方面，區(qū)域性股權(quán)中心將成為一個(gè)關(guān)鍵的交集點(diǎn)。一方面，通過最大限度地服務(wù)轄區(qū)內(nèi)的企業(yè)，讓分散在各地的中小企業(yè)通過股份轉(zhuǎn)讓中心走向前臺(tái)，得到規(guī)范和展示的機(jī)會(huì)，使沉睡在政府手中的數(shù)據(jù)得以發(fā)揮價(jià)值。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代數(shù)據(jù)已經(jīng)成為重要資產(chǎn)，我們就是要喚醒這些數(shù)據(jù)，建立起重慶地區(qū)的企業(yè)大數(shù)據(jù)庫(kù)；另一方面，中心要積極吸納更多的風(fēng)險(xiǎn)資本成為會(huì)員，并主動(dòng)對(duì)這類投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行能力篩選和行業(yè)引導(dǎo)，選擇具有資金實(shí)力，具備專業(yè)能力的投資機(jī)構(gòu)給予政策及宣傳傾斜。通過這兩個(gè)方面的工作切實(shí)給有生命力的中小微企業(yè)匹配不同的資金支持，在提高風(fēng)險(xiǎn)資本投資效率的同時(shí)，為企業(yè)引入可共同成長(zhǎng)的智慧資本。可以說各地區(qū)域股權(quán)中心不僅要當(dāng)好企業(yè)的財(cái)務(wù)公關(guān)角色，還要有在大數(shù)據(jù)時(shí)代數(shù)據(jù)即資產(chǎn)的意識(shí)。現(xiàn)代金融發(fā)展的基石是契約精神。這里面有個(gè)核心的問題就是公司治理問題。目前的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)依然存在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不合理，治理效率低下，導(dǎo)致各種“圈錢”、資本“騰挪”事件的發(fā)生，反映了部分企業(yè)的商業(yè)誠(chéng)信問題。而資本市場(chǎng)的關(guān)鍵就是信用與規(guī)范。在信用體系建設(shè)方面場(chǎng)外區(qū)域交易市場(chǎng)可利用對(duì)大量的企業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)籌，聯(lián)合工商機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)等，以企業(yè)為主體建立信用自律和監(jiān)督聯(lián)盟，建立起涵蓋企業(yè)負(fù)責(zé)人誠(chéng)信在內(nèi)的企業(yè)信用監(jiān)管體系，真正起到政府職能的延伸作用。
第三是創(chuàng)新和改革的問題。場(chǎng)外市場(chǎng)將成為資本市場(chǎng)改革的先行者。重慶股份轉(zhuǎn)讓中心推出的私募債、ＰＥ份額轉(zhuǎn)讓、掛牌貸、股權(quán)質(zhì)押融資等產(chǎn)品就是直接和間接地對(duì)企業(yè)融資方式的創(chuàng)新，并且也已經(jīng)在收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、保理業(yè)務(wù)等方面開展了積極探索。同時(shí)中心即將推出的孵化板不再僅限于非上市股份有限公司，不再局限于股份的轉(zhuǎn)讓和交易這也是一種創(chuàng)新嘗試。企業(yè)孵化這個(gè)概念誕生于美國(guó)，主要是針對(duì)高科技企業(yè)。而我們的這個(gè)孵化板，要立足于地區(qū)的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)結(jié)構(gòu)特性，利用中心在資源整合上的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，以孵化為抓手，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、規(guī)范治理、產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)、投融資服務(wù)等的綜合效益。下一步我們將陸續(xù)推進(jìn)和區(qū)縣政府的合作，切實(shí)使孵化板落地，讓重慶股份中心和企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的無(wú)縫對(duì)接。同時(shí)我國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)應(yīng)該擔(dān)負(fù)起互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展實(shí)驗(yàn)田的角色，積極進(jìn)行Ｐ2Ｐ及眾籌平臺(tái)等新融資方式的研究和構(gòu)建，突出區(qū)域交易市場(chǎng)在公信力、監(jiān)管、信息披露等方面的特有優(yōu)勢(shì)。2012年4月，美國(guó)頒布了喬布斯法（JOBS法案），從法律層面給予了新興成長(zhǎng)企業(yè)在簡(jiǎn)化IPO發(fā)行程序、降低發(fā)行成本和信息披露義務(wù)特別在私募、小額、眾籌等發(fā)行方面改革了注冊(cè)豁免機(jī)制，增加發(fā)行便利性。國(guó)家已經(jīng)明確了要積極開展眾籌試點(diǎn)，作為新興事物的Ｐ2Ｐ、眾籌等融資方式本身具有信息分散、投機(jī)性強(qiáng)、透明度低、監(jiān)控困難、風(fēng)險(xiǎn)較高的特點(diǎn)。如果由區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)來進(jìn)行規(guī)范化、審慎性地探索，有利于避免目前互聯(lián)網(wǎng)金融一擁而上導(dǎo)致的潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)，有利于行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，有利于真正落實(shí)金融對(duì)實(shí)體企業(yè)的服務(wù)功能。
所以，場(chǎng)外交易市場(chǎng)已經(jīng)到了承擔(dān)起深化經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)領(lǐng)域改革重?fù)?dān)的時(shí)候。我國(guó)資本市場(chǎng)層級(jí)單一的弊端已經(jīng)嚴(yán)重限制了資本市場(chǎng)發(fā)揮出更大的作用，急需建立起一個(gè)解決長(zhǎng)期以來國(guó)內(nèi)企業(yè)尤其是中小企業(yè)投融資的創(chuàng)新模式。未待揚(yáng)鞭自?shī)^蹄，重慶股份轉(zhuǎn)讓中心將抓住機(jī)遇，以重慶地區(qū)蓬勃發(fā)展的資本熱土為基礎(chǔ)，以更加開闊的視野積極融入國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建中去，成為我國(guó)未來場(chǎng)外交易市場(chǎng)的有影響力的一員，為形成我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的“金字塔”式資本市場(chǎng)的基底發(fā)揮出應(yīng)有的作用。
