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名不正則言不順 區(qū)域股權(quán)交易中心立法“正名”迫在眉睫
浙江在線·浙江理財(cái)網(wǎng)12月15日消息（記者 劉禮文）“如果多層次資本市場(chǎng)能寫(xiě)進(jìn)新《證券法》，這將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)意義巨大?！痹诮盏囊粓?chǎng)學(xué)術(shù)年會(huì)上，浙江股權(quán)交易中心董事長(zhǎng)孫永祥感慨道，早在90年代，國(guó)內(nèi)已出現(xiàn)多個(gè)區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)，從這些地方走出了眾多知名上市公司，但可惜的是，這些“搖籃”至今還未能“正名”。
可喜的是，12月初，肖剛主席在一次調(diào)研中，對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行了定義，稱之為“地方政府管理的、非公開(kāi)發(fā)行的證劵的場(chǎng)所，是資本市場(chǎng)服務(wù)小微企業(yè)的新的組織形式和業(yè)態(tài)，是多層次資本市場(chǎng)體系的組成部分?！?/p>
這代表著對(duì)于區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，已在證監(jiān)會(huì)內(nèi)部統(tǒng)一了思想。對(duì)于區(qū)域性股權(quán)中心來(lái)說(shuō)，似乎迎來(lái)陽(yáng)光普照的日子已不遙遠(yuǎn)。
“名不正則言不順”
法規(guī)缺失掐住區(qū)域股權(quán)交易中心發(fā)展“咽喉”
民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍的特點(diǎn)，為浙江經(jīng)濟(jì)帶來(lái)生命力和創(chuàng)造力的同時(shí)，也因其“小、散、弱”的特點(diǎn)成了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的“短腿”。針對(duì)中小企業(yè)的金融扶持上，由于單純依靠信貸增長(zhǎng)助推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已不現(xiàn)實(shí)，直接融資走進(jìn)企業(yè)視野，但浙江90余萬(wàn)家中小企業(yè)中僅有247家企業(yè)在滬深證劵交易所上市，難以滿足浙江經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)資本市場(chǎng)的需求。
在這樣的背景下，2012年10月18日，浙江股權(quán)交易中心正式掛牌成立。
“像康恩貝、杭百大、解百等這樣的知名上市公司，都是通過(guò)在證劵交易中心掛牌，經(jīng)過(guò)一步步規(guī)范，最后進(jìn)入到公開(kāi)市場(chǎng)里?！睂O永祥介紹說(shuō)，浙江股權(quán)交易中心是浙江中小企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的渠道，是交易所市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)的有益補(bǔ)充。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局統(tǒng)計(jì)，截至目前，浙江股權(quán)交易中心共有掛牌企業(yè)591家，總股本107億股，市值近200億元；還有托管企業(yè)201家，托管股數(shù)209億股。
但是，浙江共有90多萬(wàn)企業(yè)，70%以上是民營(yíng)企業(yè)，而浙江股權(quán)交易中心現(xiàn)有掛牌企業(yè)不足600家。這反映出，浙江股權(quán)交易中心仍存在企業(yè)掛牌熱情不高、中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展業(yè)務(wù)積極性不足等問(wèn)題。
浙江股權(quán)交易中心的是全國(guó)所有區(qū)域性股權(quán)交易中心的縮影。而這背后正是因?yàn)閰^(qū)域性股權(quán)機(jī)構(gòu)未能在相關(guān)的法律法規(guī)上獲得一席之地。
“目前關(guān)于區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的表述還是分散在證監(jiān)會(huì)公告〔2012〕20號(hào)文、國(guó)辦發(fā)〔2013〕87號(hào)文、國(guó)發(fā)[2014]17號(hào)文等多個(gè)文件中，總體上來(lái)說(shuō)，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的法律地位還未確定?！敝袊?guó)證監(jiān)會(huì)清整辦綜合處副處長(zhǎng)安永勇分析說(shuō)。
“由于缺少‘準(zhǔn)生證’，機(jī)構(gòu)成立之初，沒(méi)有一家中介機(jī)構(gòu)愿意做我們的會(huì)員，更沒(méi)有一家銀行愿意給我們做結(jié)算。”武漢股權(quán)托管交易中心董事長(zhǎng)龔波說(shuō)，2011年是成立第一年，當(dāng)時(shí)第一批掛牌企業(yè)只有3家，到了第二年，掛牌企業(yè)也未能超過(guò)10家。
“‘名不正則言不順’，缺少法律規(guī)范的情況將直接影響區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的功能定位、發(fā)展方向和監(jiān)管安排。”安永勇分析說(shuō)。
區(qū)域性股權(quán)中心尚處于摸索發(fā)展階段
立法應(yīng)有包容性、彈性
“直到2012年10月，區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)迎來(lái)了第一部法律法規(guī)《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)的建設(shè)》，武漢股權(quán)托管交易中心才出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，2013年一年時(shí)間，我們新增了155家掛牌企業(yè)，是前面兩年的78倍；就在上周，融資額度突破百億，超過(guò)前三年融資總和?！饼彶ㄕf(shuō)，武漢股權(quán)托管交易中心的實(shí)踐，充分說(shuō)明了政策法規(guī)制度對(duì)區(qū)域性股權(quán)中心的重要性。
“目前全國(guó)共有33家區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，總體上是‘一省一市場(chǎng)’的格局，”中國(guó)證監(jiān)會(huì)清整辦綜合處副處長(zhǎng)安永勇分析說(shuō)，寫(xiě)進(jìn)《證券法》是規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的關(guān)鍵一環(huán)。
那么，如果區(qū)域性股權(quán)中心寫(xiě)進(jìn)《證劵法》，具體會(huì)如何操作呢？又應(yīng)該注意什么呢？
“首先，我們要清楚地認(rèn)識(shí)，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)只是私募證券市場(chǎng)中的一類，大部分成立時(shí)間較短，尚處于探索發(fā)展階段，最早一家成立的天津股權(quán)交易中心是在2008年，距今也不到十年?！卑灿烙抡f(shuō)，立法時(shí)要注意包容性和彈性。
也就是說(shuō)，要將各類私募證券市場(chǎng)都考慮在內(nèi)，要為其今后的市場(chǎng)探索和可能面臨的調(diào)整留出空間；同時(shí)還要符合現(xiàn)實(shí)情況并堅(jiān)持規(guī)則公平，為各類私募證券市場(chǎng)提供法律依據(jù)。
“除了這些基本規(guī)定外，涉及區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)還有登記結(jié)算、中介機(jī)構(gòu)等，與之相關(guān)的配套立法也是必不可少的。”安永勇說(shuō)。
目前區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)登記結(jié)算大部分是資辦在協(xié)調(diào)，一些省份采取設(shè)立地方登記結(jié)算中心。在安永勇看來(lái)，適應(yīng)私募市場(chǎng)需要，除了中登公司可以辦理證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)外，還應(yīng)允許區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)自辦或者委托依法設(shè)立的地方登記結(jié)算公司辦理，體現(xiàn)靈活性。
區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)納入《證券法》后，中介機(jī)構(gòu)的法律地位將會(huì)什么情況呢？
在現(xiàn)有的中介機(jī)構(gòu)中，除證券公司外，均沒(méi)有取得證券業(yè)務(wù)資格，而且由于證券公司準(zhǔn)入門(mén)檻高，這些中介機(jī)構(gòu)也很難拿到證券業(yè)務(wù)牌照。現(xiàn)有證券公司內(nèi)控要求復(fù)雜、規(guī)模相對(duì)較大，日常運(yùn)營(yíng)成本較高，對(duì)從事區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的積極性不高。
安永勇說(shuō)：“對(duì)于這個(gè)問(wèn)題的解決，我的思路是，中介機(jī)構(gòu)，可以考慮設(shè)立小微證券公司、專門(mén)為小微企業(yè)提供證券業(yè)務(wù)服務(wù)，在準(zhǔn)入條件和監(jiān)管規(guī)則上做出差異化安排?？山梃b的間接融資領(lǐng)域，除商業(yè)銀行外，還設(shè)立了小貸公司等專門(mén)服務(wù)中小微企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)?！?/p>
